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作者｜郑松毅
编辑| 杨 锦
马斯克的关键商业版图营收细节，终于公开了。
数小时前，SpaceX终于交出了面向资本市场的正式答卷。这份姗姗来迟的招股书，揭开了这家太空巨头的真实财务底色，也把马斯克一边造火箭、一边搞 AI 的宏大叙事，拉回到冰冷又现实的账本上。
仔细看了下，虽然这份文件的标题写的是SpaceX，但特意说了是“SpaceX+xAI+X”的三合一账本，因为本质上是三家由马斯克控制的公司合并。
财务数据显示，2025年全年，SpaceX合并基础上的收入为186.74亿美元，运营亏损为23.89亿美元。2026年第一季度，其合并基础上的收入为46.94亿美元，运营亏损为19.43亿美元。
按此前披露，合并后的SpaceX正在加速IPO，目标估值高达1.75万亿美元，如进程顺利将一举创下史上最大IPO纪录。
那么问题来了，在这个庞大的商业体系中，究竟谁是“造血”的，谁是“吞金兽”？“人类史上最大可服务市场”潜在总价值28.5万亿美元如何计算得出？我们试图从这份招股书中寻找答案。
太空与AI烧钱赚吆喝，星链赚钱养家
整体看下来，这家被寄予星际文明厚望的公司，格局已然清晰：星链负责赚钱养家，太空和 AI 两大板块还在疯狂烧钱，用眼下的亏损赌一个几十年后的未来。
先看太空业务，这是SpaceX的起家根本，也是外界最崇拜的技术王牌，但它是真的不赚钱。
尽管猎鹰火箭占据了全球八成以上的入轨份额，发射成功率接近百分之百，本该是一门稳赚的生意，但财报里看不到稳定利润。
招股书披露，2025 年全年，太空业务收入达40.86亿美元，最终还是运营亏损6.57亿美元。到 2026 年第一季度，收入为6.19亿美元，且运营亏损幅度进一步扩大至6.62亿美元。
账面亏损的原因很简单，赚来的钱几乎没有留存在账上，全部砸进了星舰的研发里。仅去年一年，乡村欲望星舰相关投入就高达30亿美元，今年单季度继续烧掉9亿多美元。
星舰是马斯克想要彻底改写太空规则的武器，目标是把发射成本再降99%，支撑月球基地、火星殖民，甚至把上百万颗卫星送上天，但在它真正规模化落地之前，太空业务就只能是一个持续投入、难说盈利的部门。
再看 AI，这是本次招股书里最重磅、也最烧钱的新故事，更是马斯克和 OpenAI 延续世纪之争的关键战场。
被收购的 xAI 连同 Grok 模型、超级算力集群，组成了 SpaceX 的 AI 版图，而这块业务目前是比太空业务更烧钱的夸张状态。
2025 年全年，AI 板块收入32亿美元，亏损却超过63亿美元，今年第一季度收入小幅上涨，亏损依旧高达24.69亿美元。资本开支更是惊人，单季度投入超77亿美元，用来搭建超算集群、训练大模型，还拉上特斯拉一起造芯片，试图把算力命脉握在自己手里。
值得关注的是，日韩美女免费在线招股书首次公开了和 Anthropic的算力合作细节。今年5月，双方签下长期云服务协议，Anthropic将租用SpaceX的两座超级算力中心（COLOSSUS和COLOSSUS II），用来训练和运行Claude模型。
按照约定，双方合作持续到2029 年，算力稳定期Anthropic向SpaceX每月支付 12.5 亿美元，三年下来接近 450 亿美元。任何一方都可以提前 90 天终止合作，Anthropic完全保留自己的模型和数据所有权。
这一步棋，马斯克下得相当明确：一边用最强算力扶持OpenAI的头号对手，一边把自己重金打造的算力基础设施变成稳定现金流，把AI竞赛从模型比拼，拖到自己更擅长的算力和基础设施战场。
支撑这一切疯狂投入的，只有星链。作为全球最大的低轨卫星网络，星链是SpaceX唯一真正成熟、稳定盈利的业务。
财报显示，这一生意在2025年营收113.87亿美元，运营利润44.23亿，营收同比增长49.8%，运营利润暴涨120.4%。到2026 年第一季度，其季度营收为32.57亿美元，运营收益为11.88亿美元，持续为公司“造血”。
画28.5万亿美元“大饼”，太空业务仅占零头
在所有财务数字之外，马斯克还在招股书里画了一张堪称人类历史最大的商业大饼——资本市场最为看重的“TAM（总可触达市场）”。
招股书中，SpaceX直接算出了28.5万亿美元的理论天花板，且直言，这是人类文明史上最大的可落地市场空间。
拆开来看挺有意思，传统太空业务只占3700亿美元，连零头都算不上；星链所在的连接业务大概 1.6 万亿美元，算是重要板块；而真正撑起这个天文数字的，是 AI 业务，足足 26.5 万亿美元，占比超过九成。
其中光企业级AI应用就占到22.7万亿，剩下的分给算力基建、消费者订阅和数字广告。值得一提的是，这份估算主动排除了中国和俄罗斯两大市场，等于在说 “就算不碰这两块，我依然手握28.5万亿的未来”。
不难看出，在马斯克的叙事里，SpaceX早已不是一家火箭公司，而是用太空基础设施垄断 AI未来的终极平台。
总的来说，SpaceX的账面并不好看，总营收稳步增长，但运营亏损持续存在。这不是经营不善，而是一种极度激进的战略选择——把成熟业务的利润，全部押注到下一代技术上。
太空业务赌的是星舰带来的万亿级太空经济，AI业务赌的是轨道算力和应用落地重构行业格局，而那张 28.5 万亿的 TAM “大饼”，就是马斯克讲给整个资本市场的终章。
当然，风险显而易见，星舰研发不顺、监管审批受阻、AI 竞争加剧、轨道资源紧张，任何一个环节出问题，都会影响整个蓝图。
但马斯克的逻辑从来不是短期盈利。在招股书里，他把目标写得很直白：让人类成为多行星文明。为此，现在的亏损都不算亏损，而是文明级别的必要投入。
对资本市场而言，这不是一家普通科技公司的财报，而是一张通往未来的门票。这份招股书也终于坦白：仰望星辰大海的同时，眼下还得直面冷酷的账单。而AI与太空的双重冒险，才刚刚开始。
据悉，SpaceX后续将发行两类普通股：A类普通股（每股拥有1票投票权）和B类普通股（每股拥有10票投票权）。马斯克投票权合计占比85.1%。
运营编辑 |曹倩审核｜孟莎莎
